人工智能泡沫

人工智能泡沫（）是指自2025年以来在人工智能投资热潮中形成的理论性。有关泡沫的推测主要源于市场对领先AI科技公司之间往返交易行为的担忧——这些公司通过相互投资人为抬高股票估值。许多分析人士将其与1990年代末的互联网泡沫相提并论。

2025年全年，AI相关企业贡献了美国股市约80%的涨幅。标普500指数中最大的五家公司权重达到30%，为半个世纪以来最高，股票估值被认为处于自互联网泡沫以来最极端的水平。

背景
2020年前后，人工智能研究投资迅速增长，从2014年的180亿美元增至2021年的1190亿美元。2017年谷歌研究团队发表的Transformer架构为生成式人工智能奠定了基础。OpenAI于2022年11月发布的ChatGPT在两个月内成为历史上增长最快的软件应用，引发了美国科技公司之间的「人工智能军备竞赛」。

2025年1月，中国深度求索（DeepSeek）以远低于美国同行的成本发布了性能相当的AI模型，引发市场剧烈震荡。英伟达股价单日暴跌17%，市值蒸发约6000亿美元（约合4.3万亿元人民币），但次日回升8.8%。中国科技股亦受波及，但随后因市场对DeepSeek效率的重新评估而有所回升。

2025年7月，英伟达成为全球首家市值突破4万亿美元的公司（自2023年的1万亿美元翻了四倍），其市值约占标普500指数的7.3%。同年10月，英伟达市值进一步突破5万亿美元，超过世界银行统计中除美国和中国之外所有国家的GDP。微软在截至9月底的三个月内投入近350亿美元用于AI基础设施，Alphabet和Meta也大幅增加了AI相关支出。

专家警告
2025年初，桥水基金联席首席投资官雷·达里奥表示，当前AI投资水平「与互联网泡沫非常相似」。2025年8月，OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼承认AI泡沫确实存在。

英格兰银行于2025年10月警告称，领先AI科技公司的估值过高可能引发全球市场修正，并指出投资者未被充分告知股市崩盘的风险。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃也对此表示认同，并指出AI泡沫破裂将抑制全球增长、削弱发展中国家经济。OpenAI预计2028年单年运营亏损将达740亿美元，且到2027年中可能资金耗尽。

摩根士丹利估计2025至2028年间全球数据中心支出将达3万亿美元，其中一半由私人信贷覆盖。许多数据中心债券仅为BBB级或垃圾级。美国国家经济研究局2026年2月的一项研究发现，90%的企业报告AI对其工作场所和生产力没有影响，但高管们却预期AI能使生产力提高1.4%。

循环投资
分析人士对领先AI公司之间循环融资模式的担忧尤为突出。2025年9月，英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元，而OpenAI又使用从英伟达购买的GPU来驱动其数据中心——形成了资金循环。同月，英伟达与云计算公司CoreWeave签署63亿美元协议购买后者未售出的数据中心容量，而英伟达本身持有CoreWeave 7%的股份并为其供应GPU。同年10月，OpenAI还从AMD购买了价值数十亿美元的电子设备，并成为AMD最大股东之一。世界经济论坛也发表文章将AI泡沫与互联网泡沫及历史上的郁金香狂热相比较。

反对观点
并非所有金融机构都认同泡沫论。高盛首席股票策略师指出，大型AI公司的股价上涨有实际利润增长支撑，其远期市盈率仍远低于互联网泡沫时期的水平。摩根士丹利认为泡沫担忧「为时过早」，指出当前市场领导者的现金储备约为互联网泡沫时期的三倍。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在2025年10月表示，当前AI热潮与互联网泡沫时期有根本区别——AI公司实际产生收入，AI数据中心的支出正在推动经济增长。

参見

• 互联网泡沫

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• 深度求索
• 生成式人工智能
• 投机

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• 人工智慧低谷

參考文獻