首次交易所發行（，縮寫：IEO），又稱首次交易發行，是一種以加密貨幣交易所或其他加密資產交易平台為中介的數位資產募資方式。IEO 通常由區塊鏈專案、加密貨幣新創公司或數位資產發行人，透過交易平台向投資者出售代幣或其他數位資產，以籌集開發、營運或生態系建設所需資金。
IEO 與首次代幣發行（ICO）相近，兩者皆屬於以數位資產形式進行的早期募資活動；主要差異在於，ICO 通常由發行人直接向投資者出售代幣，而 IEO 則由交易平台代表發行人進行銷售、認購、客戶審查、行銷與上架安排。美國證券交易委員會指出，IEO 通常由線上交易平台代表公司發行，平台可能收取費用，並聲稱對專案進行盡職調查或品質審查；但這些交易平台通常並未在美國證券交易委員會註冊，且使用「交易所」一詞不代表其具有受監管證券交易所的法律地位。
2017年，美國證券交易委員會發布與 The DAO 相關的調查報告，指出若數位代幣依其經濟實質構成證券，則其發行與交易需遵守美國聯邦證券法；相關要求不會因其使用區塊鏈、分散式帳本或「代幣」名義而被排除。
發展
2019年，IEO 在加密貨幣市場快速受到關注。Reuters 報導稱，幣安是第一個加入 IEO 熱潮的主要加密貨幣交易所，並於2019年推出 Binance Launchpad。2019年1月，BitTorrent（BTT）代幣在 Binance Launchpad 上銷售，開賣後約14分鐘內籌集約700萬美元。
對發行人而言，IEO 可提供比自行 ICO 更直接的市場接觸管道。交易平台通常已擁有註冊用戶、撮合系統、錢包基礎設施與交易市場，因此專案可較快接觸潛在投資者並取得流動性。對投資者而言，IEO 的吸引力在於交易平台可能已對專案進行初步篩選，且代幣在銷售後通常可較快於二級市場交易。
在 MiCA 框架下，向公眾發行加密資產或申請在交易平台交易的安排，通常需遵守白皮書、資訊揭露與服務提供者授權等要求。IEO 若涉及加密資產公開發行或交易平台上架，可能落入相關規範範圍；若該代幣本身已構成傳統金融工具，則可能受其他歐盟金融服務法規約束。
此類監管方法顯示，IEO 是否受到證券或資本市場法規約束，通常不取決於其自稱為「代幣發行」、「交易所發行」或「實用型代幣」，而取決於代幣所代表的權利、收益安排、投資者期待與實際交易結構。
國際監管趨勢
國際證券管理機構組織（IOSCO）於2023年發布加密與數位資產市場政策建議，主張以「相同活動、相同風險、相同監管結果」為原則，處理加密資產服務提供者的治理、利益衝突、市場濫用、詐欺、跨境合作、託管、零售投資者保護與資訊揭露等問題。
金融行動特別工作組（FATF）亦將虛擬資產服務提供者納入反洗錢與打擊資恐標準。其2021年更新指南指出，各國應評估並降低虛擬資產與服務提供者相關風險，對服務提供者進行許可或註冊，並適用相關監督與監控措施。由於 IEO 通常由交易平台或加密資產服務提供者執行銷售與後續交易，其合規要求往往同時涉及證券監管、反洗錢、客戶身分識別、跨境銷售與消費者保護。
參見
- 首次代幣發行
- 證券型代幣發行
- 加密貨幣交易所
- 加密貨幣
- 區塊鏈
- 通證經濟學
參考資料
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