通證經濟學（），又稱代幣經濟學，是研究加密貨幣、區塊鏈與其他數位網路中，通證（token，又稱代幣）如何被設計、發行、分配、使用、治理與評價的領域。此詞由英文「token」與「economics」組合而成，通常用以描述一個通證系統的經濟模型，包括通證供給、分配方式、用途、激勵機制、治理權、銷毀機制、質押安排、解鎖週期與市場流通等要素。
通證經濟學關注的核心問題，是通證如何在一個數位系統中創造、分配、轉移或捕捉經濟價值。與傳統貨幣、股票、會員積分或遊戲道具不同，區塊鏈通證通常可以透過智能合約或協議規則，自動執行發行、轉帳、質押、投票、銷毀、獎勵與懲罰等程序。因此，通證經濟學同時涉及貨幣經濟學、金融學、博弈論、機制設計、制度經濟學、密碼學與分散式系統。
通證經濟學既可作為分析工具，也可作為設計工具。作為分析工具時，它用於評估某一通證的供需結構、價值來源、激勵效果與風險；作為設計工具時，它用於建立能夠協調開發者、使用者、驗證者、投資者、治理參與者與其他利害關係人的數位經濟系統。
在區塊鏈專案中，通證常被用於協調網路參與者的行為。例如，通證可用於獎勵驗證交易、支付交易費、提供流動性、參與治理、取得服務使用權、表示鏈上資產，或作為去中心化應用程式中的內部計價單位。由於這些規則可以被寫入協議或智能合約，通證經濟學也常被視為一種可程式化的經濟制度設計。
與通證經濟
通證經濟可泛指以通證作為價值單位、權利憑證、激勵工具或交易媒介的經濟活動。通證經濟學則是對此類活動的研究與設計框架。前者偏向描述一種經濟現象或市場型態，後者偏向分析制度、模型與誘因結構。
主要設計要素
供給
供給是通證經濟學最基本的設計要素之一。常見指標包括最大供給量、總供給量、流通供給量、初始發行量、年化通膨率、鑄造規則、銷毀規則與釋放速度。若通證供給可以無限制增加，而需求未同步成長，通證價值可能受到稀釋；若供給過於稀缺，也可能限制其作為交易媒介或應用內資源的功能。
比特幣常被用作固定供給模型的例子。其協議透過預先設定的發行曲線與約每 210,000 個區塊一次的減半機制，逐步降低新增 BTC 的發行速度，最終供給量趨近於 2,100 萬枚。
以太坊則提供另一種供給調節案例。EIP-1559 將交易費中的基礎費用銷毀，使部分 ETH 在交易過程中退出流通，並使交易費市場與 ETH 供給產生更直接的關係。
分配
分配指通證在創辦團隊、早期投資者、基金會、驗證者、礦工、社群、使用者、流動性提供者、顧問或生態系金庫之間的配置。分配結構會影響治理權、價格波動、財富集中度與市場信任。
常見分配方式包括挖礦、質押獎勵、私募、公募、空投、流動性挖礦、生態系補助、團隊配置與社群金庫。若團隊或早期投資者持有比例過高，且解鎖期限過短，可能在二級市場形成拋售壓力。若社群或實際使用者分配不足，則可能削弱網路的長期參與誘因。
通證類型
支付型通證
支付型通證通常被設計為支付媒介、價值轉移工具或類似加密貨幣的資產。瑞士金融市場監督管理局（FINMA）在其 ICO 指引中將支付型通證描述為與加密貨幣相近，通常不具有其他功能，也不代表對發行人的債權或股權。
支付型通證的通證經濟學重點通常包括供給上限、發行速度、交易費、網路安全成本、使用者接受度與市場流動性。
實用型通證
實用型通證通常提供對某項應用程式、服務或網路資源的存取權。FINMA 將實用型通證描述為旨在提供對應用程式或服務之數位存取權的通證。
遊戲與虛擬世界
在區塊鏈遊戲與虛擬世界中，通證可能作為遊戲內貨幣、獎勵、治理工具、角色或物品的所有權憑證。此類系統的挑戰在於平衡玩家娛樂、經濟收益與資源稀缺。若獎勵發行過快，而遊戲內消耗場景不足，可能導致通證通膨與經濟失衡。
去中心化自治組織
去中心化自治組織常以治理型通證分配決策權。成員可透過持有、質押或委託通證參與提案與投票。通證經濟學在此類組織中負責設計投票權、金庫分配、貢獻者獎勵與治理門檻。
現實資產通證化
現實資產通證化是指以區塊鏈通證表示現實世界中的資產或權利，例如債券、基金份額、不動產權益、商品、應收帳款或碳信用。此類通證的經濟設計不僅涉及鏈上供給與流通，也涉及資產託管、法律權利、贖回機制、資訊揭露與合規交易。若通證代表收益權、債權或股權，其監管屬性通常更接近傳統金融產品。
評估方法
評估一項通證經濟模型時，常見問題包括：通證是否有明確且必要的用途；供給是否可預測；初始分配是否過度集中；團隊與投資者通證是否有合理鎖倉期；通證需求是否來自實際使用，而非純粹投機；協議收入是否與通證價值有合理連結；治理權是否過度集中；智能合約是否經過審計；是否存在可操縱的價格預言機或流動性薄弱市場；以及通證是否可能構成證券或其他受監管金融工具。
學術研究通常會將通證功能、供給結構、治理權與市場價格等因素納入分析。Lo 與 Medda 的研究指出，不同通證功能可能與通證價格存在統計關係；Freni、Ferro 與 Moncada 則提出以設計導向的形態框架分析區塊鏈通證，強調通證分類、功能與設計維度的重要性。
國際層面上，國際證券管理機構組織（IOSCO）於2023年發布加密與數位資產市場政策建議，內容涵蓋市場誠信、利益衝突、資訊揭露、客戶資產保護、跨境合作與監管執行等議題。金融行動特別工作組（FATF）亦將虛擬資產服務提供者納入反洗錢與打擊資恐標準，要求各國對虛擬資產活動採取風險基礎方法，並對服務提供者實施許可、註冊、監督與客戶審查等要求。
參見
- 加密貨幣
- 區塊鏈
- 智能合約
*
- 去中心化金融
- 去中心化自治組織
- 首次代幣發行
- 證券型代幣發行
- 非同質化代幣
參考資料
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