、有效联邦基金利率、有效联邦基金目标利率曲线，可见2019年9月峰值]]
2019年9月17日，用于金融机构间短期贷款的隔夜附買回協議利率突然发生井喷。美国衡量隔夜回购利率的担保隔夜融资利率（SOFR）9月16日还只有2.43%，9月17日就暴涨至5.25%，交易日利率一度攀至一成。金融机构间的无担保贷款利率同样受到影响，衡量此类利率的有效联邦基金利率超出美联储所定目标范围。
紐約聯邦儲備銀行紧急干预，9月17日向回购市场注入750亿美元流动资金，此后每天早上都投入750亿美元直到周末。美联储联邦公开市场委员会9月19日降低银行准备金利率，结合纽约联邦储备银行的措施终于令市场恢复平稳，利率9月20日回归稳定。此后纽约联邦储备银行继续定期向回购市场投入流动资金直至2020年6月。
危机成因尚无定论。经济学家经过分析认为，9月16日是缴纳季度公司稅的最后期限，而且美国新发国库券，共同导致金融系統临时短缺现金，银行体系准备金额度下降令局面加剧，共同导致利率大幅上扬。此外经济学家与观察人士还提出其他因素。
背景
隔夜借贷
银行与金融机构每天分析自有现金储备，对比现金需求评估是过剩还是短缺，如果现金不够满足流动需求就向现金过剩的银行和貨幣基金借款。此类贷款发生在夜间，现金次日就要偿还。
回购市场
回购协议是以證券担保的借贷协议，通常还款周期很短。回购从经济学角度等同担保贷款，法律结构相当于先出售再回购证券。这种情况下使用的回购证券通常就是国库券。担保隔夜融资利率由紐約聯邦儲備銀行管理，是国库券担保隔夜贷款利率的广义标准。回购市场日交易额估计一般为一万亿美元，国际清算银行经济学家对此表示：“针对该市场的任何破坏一旦持续……都可能迅速波及整个金融体系”。
美国回购市场大致分三方市场和双边市场两大类。三方市场指大规模、高质量证券商从货币市场基金借入现金，“三方”意指纽约梅隆银行作为第三方向市场参与者提供各种服务。双边市场涉及大型交易商向中小型交易商和对冲基金等借款方贷款。交易商经常从三方市场借入现金，再在双边市场借给客户。
联邦基金市场
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联邦基金是金融机构为满足流动需求隔夜借贷的资金。与回购不同，联邦资金没有担保。
9月19日，联邦公开市场委员会降低银行持有的准备金余额利率，希望拉低通常只比银行准备金利率略高的有效联邦基金利率。}}。
北美东部时区9月17日（星期二）早上。交易日內隔夜回购交易利率曾上見一成，前1%交易达到九个百分点，联邦储备基金利率降至1.9%。
余波
为控制并限制波动，纽约联邦储备银行此后几个月继续向市场参与者提供流动资金。2020年6月，该行在市场状况“大幅改善”后减少干预，市场参与者也从这个月开始不再借用该行流动资金。
推断起因
2019年9月美国回购市场危机成因尚无定论反过来，政府向投资者出售国库券等政府债券，现金从银行账户（即准备金）流入政府账户，准备金余额自然减少。
2019年9月中旬，银行体系的准备金供应降至1.4万亿美元，乃2011年后最低。流动监管要求银行时刻保持一定的流动资产（如现金），以便应对银行挤兑等危机。
部分经济学家承认流动监管确实可能限制2019年9月银行在回购市场出借的现金总量，加剧现金短缺，但也有研究人员提出不同看法，认为流动监管本身不会导致银行无法迅速利用流动资金赚取市场高利率，出现这种情况恰恰是因为金融危机后银行采用的风险管理框架更加谨慎。他们还指出，货币市场基金、社保基金不受银行监管限制，但他们身为回购市场重要贷款方在2019年9月中旬同样不愿借出现金。
其他可能因素
经济学家与市场观察人士认为，2019年9月中旬回购市场利率井喷可能还有其他因素：
- 纽约联邦储备银行经济学家指出，回购三方市场资金需求弹性不足，“现金供应的微小变化都可能导致利率大幅上升”。
- 9月17日利率大幅上扬太过突然，可能促使借款方中止放贷，直到收集充足信息了解市场情况。
- 2019年8月，贷币市场基金的回购市场贷款金额开始普遍下降，导致基金投資組合转向预期收益更高的国库券。
- 美国跨国银行现金管理日趋复杂。
参见
*中央银行
- 公开市场操作
- 货币市场
注释
参考资料
扩展阅读
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